华安证券股份有限公司谭国超近期对科兴制药进行推断并发布了推断论说《盈利能力握续改善，欧盟市集销售取得冲破》，本论说对科兴制药给出增握评级，现时股价为17.55元。

科兴制药(688136)

主要不雅点：

事件

科兴制药发布2024年三季度功绩论说，公司完毕营业收入10.38亿元，同比7.15%；归母净利润0.17亿元，同比131.63%；扣非归母净利润0.24亿元，同比130.36%。

点评

用度资本适度成果明显，盈利能力握续改善

单季度来看，公司2024Q3收入为2.78亿元，同比-13.02%；归母净利润为0.05亿元，同比178.49%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比133.50%。

2024年前三季度，公司销售毛利率为69.86%，同比-1.65个百分点；销售用度率43.15%，同比-12.23个百分点；管束用度率5.90%，同比-0.28个百分点；财务用度率3.00%，同比+0.64个百分点；研发用度率10.93%，同比-6.45个百分点；筹画性现款流净额为0.53亿元，同比+171.51%。

外洋功绩快速增长，握续打造外洋营业化详细体系平台

24年前三季度，外洋收入1.49亿元，同比增长47.16%。公司深耕新兴市集，历程20多年的发展，外洋营业化平台已遮蔽40多个国度，东谈主口过亿、GDP名次前三十的新兴市集国度沿途遮蔽，公司居品东谈主促红素打针液在巴西、菲律宾、埃及等国度已成为当地EPO逾越品牌居品。2024年前三季度，公司自产EPO、GC和常乐康等居品握续拓展更多国际市集，新获坦桑尼亚等国度的上市注册批件。EPO、GC制剂占比束缚提高，自产居品外洋销售2024年前三季度的毛利率同比提高6.25%。

公司领有20多年生物药外洋营业化教学，建设了相对完善的外洋营业化体系，具备丰富的居品注册、市集拓展、坐褥质地体系现场审计等多方面详细能力。24年第三季度，公司引进居品在新兴市集的销售及注册进程加速。公司完毕英夫利昔单抗秘鲁的首单发货，阿达木单抗完成菲律宾药监局现场GMP检讨，贝伐珠单抗完成巴基斯坦药监局线上审计，利拉鲁肽完成哥伦比亚药监局现场GMP检讨。高品性生物药出海握续鼓吹，白卵白紫杉醇欧盟市集销售取得冲破公司以首个引进居品白卵白紫杉醇为冲破口，向欧盟熟识市集延长，24年前三季度，公司在欧盟市集销售握续冲破。公司引进居品白卵白紫杉醇于2024年7月取得欧盟委员会的上市批准，8月完毕了首批发货，欧盟销售订单握续增多。字据EMA公告，白紫在欧盟大部分区域处于供货紧缺景象。欧盟收效完毕销售收入记号着公司大家销售区域河山再行兴市集延长到欧盟市集白卵白紫杉醇(白紫)剂

型具备临床用药上风，相对平常紫杉醇打针液和紫杉醇脂质体，安全性和患者死守性有所提高，临床认同度较高。

投资漠视

咱们握续看好公司高品性生物药出海，字据公司前三季度论说，国内销售收入受到集采影响，咱们下调了此前盈利预测，瞻望公司2024-2026年收入区分13.82/17.28/21.66亿元(2024-2026年前预测值为15.5/19.8/24.9亿元)，区分同比增长9.7%/25.1%/25.3%，瞻望2024-2026年归母净利润区分为0.23/0.38/1.37亿元(2024-2026年前预测值为0.26/0.42/1.40亿元)，区分同比增长112.2%/64.8%/258.9%，对应估值为147X/89X/25X。保管“增握”投资评级。

风险指示

新药研发风险、中枢竞争力风险、行业战术风险等。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据接头，国元证券马云涛推断员团队对该股推断较为真切，近三年预测准确度均值为79.7%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2231万，字据现价换算的预测PE为159.55。

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最新盈利预测明细如下：